股牛配遇见小面港股上市首日破发门店高速扩张背后或存隐忧

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　（来源：经济参考报）

　　“中式面馆第一股”遇见小面（02408.HK）登陆港交所主板后上市首日便迎来破发，12月5日以5.08港元/股收盘，较发行价7.04港元/股缩水27.84%。截至记者发稿，遇见小面每股股价在5港元附近徘徊，始终处于发行价下方。《经济参考报》记者注意到，遇见小面三年多门店数量增长300余家，但门店高速扩张与上市遇冷形成较大反差，同时反映出餐饮连锁品牌高质量发展面临新挑战。

　　遇见小面2014年从广州首店起步，现已发展为以重庆小面系列产品为主打的中式餐饮连锁品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年，其重庆小面、豌杂面和酸辣粉线下销售量在所有中国连锁餐厅中排名第一。目前，公司产品已扩展到各种菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料。

　　2014年，深耕餐饮行业的个人投资者顾东生来到遇见小面门店消费后决定注入投资。此后，遇见小面进入资本视野，11年间完成8轮投资，股东来自VC、餐饮、房地产等领域，包括青骢资本、九毛九旗下品芯悦谷、奇昕控股、喜家德水饺创始人高德福、碧桂园控股的汇碧一号等。

　　今年7月底，在遇见小面二次递表港交所前夕，奇昕控股以4800万元对价转让所持遇见小面1.71%的股权。此次股权转让并未影响资本市场对遇见小面的投资热情。港股招股书显示，其基石投资者中不乏明星机构，包括高瓴资本旗下HHLRA、君宜香港基金、国泰君安证券、海底捞新加坡等，认购总额约为1.71亿港元。

　　然而，巨额投资在短期内未能带来高回报，受遇见小面股价破发及后续股价波动影响，截至目前，基石投资者总计浮亏已超4000万港元。

　　业绩方面，2022年至2024年，遇见小面营业收入从4.18亿元增长至11.54亿元，2025年上半年营收达7.03亿元，同比增长33.8%。此外，遇见小面在2023年扭亏为盈后，2024年净利润增至6070万元，2025年上半年净利润为4183万元，同比增长95.8%。

　　成立以来就坚持的高度标准化及可复制的运营模式，是遇见小面得到资本青睐的原因之一，也是公司得以快速扩张的秘诀。

　　从2022年初至2025年11月，遇见小面旗下餐厅数量由133家扩张至465家，增幅达249.6%，触及中国内地22个城市，并新拓展香港市场。截至11月18日，遇见小面有115家新餐厅处于开业前筹备阶段，其中包括将在新加坡启动的海外首店。

　　快速扩张之下，如何平衡经营规模与经营质量之间的关系成为遇见小面高质量发展的重要课题。公司在招股书中坦言，业务扩张速度加快，可能导致风险和不确定性不断增加。

　　近年来，遇见小面持续以主动降价及降本增效换取盈利空间。一方面下调价格，直营及特许经营餐厅的订单平均消费额从2022年的36.2元和36.0元，降至2023年的34.2元和33.5元，2025年上半年又进一步降至31.8元和30.9元；另一方面管理原料采购成本降低，不仅精简人员，还将餐厅从市中心现有位置向周边区域逐步拓展，以节省开支。然而价格下调策略并未带动单店销售额增长，从遇见小面同店销售额来看，2024年比2023年下降4.4%，2025年上半年的同店销售额仍同比下降3.1%。

　　门店规模的快速扩张，也给遇见小面带来了一定的资金压力。招股书显示，近几年，遇见小面的流动负债净额持续增加。截至2025年第二季度末，遇见小面的流动负债净额约2.55亿元，流动比率为0.5，资产负债率达到87.83%，杠杆水平较高，提示公司或面临较大的财务风险。

　　面对多重考题，遇见小面能否在扩张的“快”与经营的“稳”之间找到新的平衡点，既关乎其自身发展前景，也将为同类餐饮品牌的资本化之路提供观察样本。